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淺析:“丑小鴨”麥考林,出來(lái)混,早晚是要還的!

時(shí)間：2011年1月4日

　  “出來(lái)混,早晚是要還的�！丙溈剂�(MCOX)就是這么一個(gè)典型的例子。2010年12月初,美國(guó)五家律師事務(wù)所集體起訴麥考林。麥考林董事會(huì)、麥考林公司、首席財(cái)務(wù)官以及其承銷商(瑞士信貸、瑞銀)一一被寫進(jìn)訴狀的被告欄。  (雙線服務(wù)器托管)

    這樣的事發(fā)生在中國(guó)公司身上不稀奇,且情節(jié)乏味。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》之前有過(guò)統(tǒng)計(jì),在美國(guó)面對(duì)集體訴訟的中國(guó)公司大約有16家,網(wǎng)易、空中網(wǎng)、新浪、前程無(wú)憂等都曾站到被告席。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),這一比例達(dá)到8%,多于其他任何一個(gè)國(guó)家�？馗鎯�(nèi)容無(wú)非就是招股說(shuō)明書中部分內(nèi)容存在錯(cuò)誤和誤導(dǎo)信息,夸大了實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

　　事實(shí)上,從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看,麥考林Q3的財(cái)報(bào)并不差,5530萬(wàn)美元的營(yíng)業(yè)收入,同比去年增長(zhǎng)36%;近80萬(wàn)美元的凈利對(duì)比去年也增長(zhǎng)了246.4%.可讓人意料不到的是,麥考林在發(fā)布第三季財(cái)報(bào)當(dāng)日股價(jià)暴跌39.09%,市值蒸發(fā)了近3億美元。

　　真正的原因在于中國(guó)“B2C第一股”的概念太過(guò)于炫目。炫目會(huì)讓投資者預(yù)期爆棚,隨之股價(jià)坐上過(guò)山車的上行道。換句話,麥考林也犯了實(shí)事求是的大忌。來(lái)自于清科發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,麥考林旗下麥網(wǎng)(m18.com)2009年市場(chǎng)份額為8.9%,排名第一的凡客誠(chéng)品的市場(chǎng)份額為31.3%.雪上加霜的是,麥考林還遇上個(gè)記性差、不會(huì)把故事講圓滿的CFO.市值大幅縮水,究其原因,無(wú)非是包裝上市、商業(yè)模式不清等等,飽受投資者詬病。

“第一”就要有“第一”的范兒,尤其是第一的毛利率。毛利率有多重要,它關(guān)乎商業(yè)模式。

　　麥考林的CFO先生顯然把“第一”這事給忘了。他說(shuō)道,自有品牌的毛利率比第三方品牌產(chǎn)品高出約10%.2009年同期第三方品牌產(chǎn)品收入只占在線收入的5%,而2010年這一數(shù)字達(dá)到20%(大幅增長(zhǎng)),使得本季度毛利率有所下降,估計(jì)2011年第三方品牌訂單占在線訂單數(shù)量的比例將達(dá)到40%～50%.按照這樣的邏輯,如果第三方品牌訂單數(shù)量的增加會(huì)帶來(lái)毛利率的下降,麥考林2011年的毛利率必將大幅下滑。言外之意是,它的商業(yè)模式無(wú)非在接受挑戰(zhàn)。

　　這位CFO先生還說(shuō),我們正在測(cè)試與第三方合作的新模式,即收取傭金的模式。投資者也不笨,聽(tīng)出了麥考林商業(yè)模式的不確定性。

　　事實(shí)是,麥考林的CFO先生是一個(gè)誠(chéng)實(shí)的CFO,只不過(guò)他率性地忘記了麥考林頭頂著“第一”的光環(huán)。在納斯達(dá)克,可以有不好看的財(cái)報(bào),可以沒(méi)有利潤(rùn),甚至?xí)簳r(shí)可以沒(méi)有一個(gè)清晰、穩(wěn)定的商業(yè)模式,但一定要有一位會(huì)講故事的CEO或CFO,還要記憶力超強(qiáng),要不從“白天鵝”變回“丑小鴨”就是瞬間的事。誰(shuí)在催熟這只“丑小鴨”?誰(shuí)為麥考林編織了一頂“荊棘皇冠”?據(jù)麥考林的招股說(shuō)明書顯示,麥考林董事會(huì)成員中,大股東是紅杉資本,董事長(zhǎng)是沈南鵬。

　　2008年2月28日,紅杉資本斥資8000萬(wàn)美元收購(gòu)華平以及其他少數(shù)股東持有的麥考林股份。這是紅杉資本第一次以控股方式投資一家企業(yè),也是紅杉在國(guó)內(nèi)最大的單筆投資。因此,這筆投資無(wú)論對(duì)紅杉資本來(lái)說(shuō),還是對(duì)沈南鵬個(gè)人來(lái)說(shuō),都具有特殊意義。沈南鵬是風(fēng)投,歸根結(jié)底是要通過(guò)IPO退出的。退出的前提是要有概念要有故事。 (服務(wù)器租用)

　　因此就有了后來(lái)的故事,聰明如沈南鵬,中國(guó)“B2C第一股”信手拈來(lái),趕在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東商城、凡客誠(chéng)品,甚至是淘寶網(wǎng)前拔得頭籌。沈南鵬無(wú)非想用時(shí)間換空間,可這回麥考林成為過(guò)度包裝的案例不說(shuō),沈先生的信用指數(shù)恐怕也會(huì)打些折扣。輕易得到也會(huì)輕易失去,急功近利不長(zhǎng)久,說(shuō)的不只是麥考林。

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