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淺析:“丑小鴨”麥考林,出來混,早晚是要還的!

時間：2011年1月4日

　  “出來混,早晚是要還的�！丙溈剂�(MCOX)就是這么一個典型的例子。2010年12月初,美國五家律師事務(wù)所集體起訴麥考林。麥考林董事會、麥考林公司、首席財務(wù)官以及其承銷商(瑞士信貸、瑞銀)一一被寫進訴狀的被告欄。  (雙線服務(wù)器托管)

    這樣的事發(fā)生在中國公司身上不稀奇,且情節(jié)乏味。英國《金融時報》之前有過統(tǒng)計,在美國面對集體訴訟的中國公司大約有16家,網(wǎng)易、空中網(wǎng)、新浪、前程無憂等都曾站到被告席。據(jù)不完全統(tǒng)計,這一比例達到8%,多于其他任何一個國家。控告內(nèi)容無非就是招股說明書中部分內(nèi)容存在錯誤和誤導(dǎo)信息,夸大了實際經(jīng)營表現(xiàn)。

　　事實上,從營收數(shù)據(jù)來看,麥考林Q3的財報并不差,5530萬美元的營業(yè)收入,同比去年增長36%;近80萬美元的凈利對比去年也增長了246.4%.可讓人意料不到的是,麥考林在發(fā)布第三季財報當日股價暴跌39.09%,市值蒸發(fā)了近3億美元。

　　真正的原因在于中國“B2C第一股”的概念太過于炫目。炫目會讓投資者預(yù)期爆棚,隨之股價坐上過山車的上行道。換句話,麥考林也犯了實事求是的大忌。來自于清科發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,麥考林旗下麥網(wǎng)(m18.com)2009年市場份額為8.9%,排名第一的凡客誠品的市場份額為31.3%.雪上加霜的是,麥考林還遇上個記性差、不會把故事講圓滿的CFO.市值大幅縮水,究其原因,無非是包裝上市、商業(yè)模式不清等等,飽受投資者詬病。

“第一”就要有“第一”的范兒,尤其是第一的毛利率。毛利率有多重要,它關(guān)乎商業(yè)模式。

　　麥考林的CFO先生顯然把“第一”這事給忘了。他說道,自有品牌的毛利率比第三方品牌產(chǎn)品高出約10%.2009年同期第三方品牌產(chǎn)品收入只占在線收入的5%,而2010年這一數(shù)字達到20%(大幅增長),使得本季度毛利率有所下降,估計2011年第三方品牌訂單占在線訂單數(shù)量的比例將達到40%～50%.按照這樣的邏輯,如果第三方品牌訂單數(shù)量的增加會帶來毛利率的下降,麥考林2011年的毛利率必將大幅下滑。言外之意是,它的商業(yè)模式無非在接受挑戰(zhàn)。

　　這位CFO先生還說,我們正在測試與第三方合作的新模式,即收取傭金的模式。投資者也不笨,聽出了麥考林商業(yè)模式的不確定性。

　　事實是,麥考林的CFO先生是一個誠實的CFO,只不過他率性地忘記了麥考林頭頂著“第一”的光環(huán)。在納斯達克,可以有不好看的財報,可以沒有利潤,甚至暫時可以沒有一個清晰、穩(wěn)定的商業(yè)模式,但一定要有一位會講故事的CEO或CFO,還要記憶力超強,要不從“白天鵝”變回“丑小鴨”就是瞬間的事。誰在催熟這只“丑小鴨”?誰為麥考林編織了一頂“荊棘皇冠”?據(jù)麥考林的招股說明書顯示,麥考林董事會成員中,大股東是紅杉資本,董事長是沈南鵬。

　　2008年2月28日,紅杉資本斥資8000萬美元收購華平以及其他少數(shù)股東持有的麥考林股份。這是紅杉資本第一次以控股方式投資一家企業(yè),也是紅杉在國內(nèi)最大的單筆投資。因此,這筆投資無論對紅杉資本來說,還是對沈南鵬個人來說,都具有特殊意義。沈南鵬是風投,歸根結(jié)底是要通過IPO退出的。退出的前提是要有概念要有故事。 (服務(wù)器租用)

　　因此就有了后來的故事,聰明如沈南鵬,中國“B2C第一股”信手拈來,趕在當當網(wǎng)、京東商城、凡客誠品,甚至是淘寶網(wǎng)前拔得頭籌。沈南鵬無非想用時間換空間,可這回麥考林成為過度包裝的案例不說,沈先生的信用指數(shù)恐怕也會打些折扣。輕易得到也會輕易失去,急功近利不長久,說的不只是麥考林。

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